Los detalles de la oferta pública de acciones de Ferrari


Para empezar, FCA creará un holding con base en Holanda y cotización principal en la NYSE (la bolsa de Nueva York) para gestionar Ferrari, aunque la firma seguirá liquidando sus impuestos como fabricante en Italia. Se valorará crear una cotización secundaria paralela en la Bolsa de Milán, pero es algo que todavía no se ha decidido.

FCA repartirá el 80% de las acciones del nuevo holding creado para gestionar Ferrari entre sus accionistas actuales, en partes equitativas. El 10% de las acciones que Piero Ferrari (hijo de Enzo) tenía, seguirán estando ahí, mientras que el otro 10% es el que saldrá a cotización.


Como ya sucediera con FCA, aquellos accionistas «de largo recorrido» que lleven más de dos años con las acciones de FCA en su posesión, más el caso de Piero Ferrari, recibirán más poder de decisión a cambio. Así Piero Ferrari, que controla el 10% del accionariado de esta nueva sociedad Ferrari, pasará a controlar el 15% de los votos. Exor, el vehículo inversor de la familia Agnelli, que controla el 30% del accionariado de FCA y pasará a controlar el 24% de las acciones de la nueva sociedad, tendrá alrededor del 36% del control de voto.

De esta manera, la suma de los votos de los Agenlli con los de Piero Ferrari será del 51%, lo que les dará el control completo del destino de Ferrari, a pesar de la apertura de la puerta a nuevos accionistas. Así las cosas, una de las dudas que había sobre la mesa (si un gran tiburón podría empezar a comprar acciones e intentar convertirse en un infiltrado en las decisiones de Ferrari), pierde su sentido.

De otra parte, no se ha declarado el precio que buscará FCA por ese 10% que saca a cotización. Sergio Marchionne ha repetido en varias ocasiones que él valora Ferrari en «al menos 10.000 millones de euros». En todo caso, Marchionne ha repetido en varias ocasiones que Ferrari debería ser juzgada bajo los parámetros de una marca de lujo y no de un fabricante automovilístico. Si miramos la valoración bursátil de marcas de lujo, vemos que su capitalización (el valor de la suma de todas sus acciones) representa al menos 10 veces su facturación anual.


Atendiendo a este criterio y viendo la facturación anual de los últimos ejercicios de Ferrari (más de 2.000 millones de euros, camino de los 2.400 millones este año), el valor de Ferrari bien podría alcanzar los 20.000 millones de euros jugando con esa regla del «diez veces más». Curiosamente, esa es la cifra exacta que Luca Cordero di Montezemolo dice que «vale» Ferrari.

Marchionne sigue expectante. Hay analistas bursátiles que dicen que Ferrari «no vale más de 5.000 millones de euros». Otros aceptan los 10.000 millones. Lo de los 20.000 millones no es viable, para empezar porque FCA, siendo dueña de Ferrari, ya vale menos que eso…

Si Marchionne se arriesga a pedir más de esos 10.000 millones de euros, la salida a bolsa puede ser un fracaso, pero si se queda corto, perderá una oportunidad de capturar liquidez, necesaria para FCA y sus nuevos planes.


La salida al mercado de las acciones de Ferrari se producirá en la segunda mitad de octubre, y el proceso de separación de FCA terminará a principios de 2016.

Pero, si aceptas un consejo, lo interesante creemos que es comprar acciones de FCA ahora, este mes, ya que te darán derecho a tener acciones de Ferrari después, como «regalo». La suma del valor de acciones de FCA y Ferrari separadas probablemente acabará siendo superior al dinero que habrás puesto inicialmente.



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